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交银国际发布研报称，维持翰森制药（03692）“买入”评级，下调目标价至44.5港元。
翰森制药2025年业绩超预期，2026年创新药销售和BD延续高增长。公司全年收入和净利润同比分别增长23%及27%，各至150.3亿/55.6亿元人民币（下同），均超该行及市场预期。展望2026年，管理层指引产品销售和合作收入均将实现双位数增长，并预计研发投入增幅将超过30%。长期来看，公司预计阿美乐销售在2030年前将保持稳定增长，维持80亿元的销售高峰指引。
报告指，翰森制药2026年中后期管线全面开花、催化剂丰富。重点管线稳步推进：1）HS-20093（B7H3ADC）：年内将读出2LSCLC、2L骨肉瘤中国III期数据并申请上市，2L非鳞NSCLCIII期近期已启动，全球2LSCLCIII期入组中；
2）HS-20089（B7H4ADC）：GSK已启动晚期子宫内膜癌和卵巢癌III期，年内将读出I/II期数据；
3）HS-20094（GLP-1/GIP）：预计2H26发表减重III期数据并申请上市、2H27中国获批上市；
元股证券:ygzq.hk4）HS10374（TYK2抑制剂）：计划年内读出中国银屑病III期数据并申请上市。今年还将有9款产品启动III期或关键注册临床。
这一转向也反映出发达市场的股票与债券等资产的投资背景更为扑朔迷离，主要因政策不确定性与财政扩张层面的担忧情绪全面压制了市场看涨势力，美国、日本和德国的长期限主权债券收益率持续飙升。MSCI新兴市场股票指数则持续处于历史纪录高位且有着屡创新高之势，今年以来大幅跑赢美股以及发达市场指数，而相关交易所交易基金(新兴市场股票型ETF)的成交量也已大幅上升。
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责任编辑：史丽君 新概念出现怎么看
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